光大期货：1月20日农产品日报

　　油脂油料：蛋白粕偏强   油脂关注政策

　　1、本周美豆期价先跌后涨，国内蛋白粕坚挺；油脂期价下挫，油、油领跌。

　　2、南美方面，巴西1月出口有望略好于预期，巴西中北部地区有降雨，收割延迟，南部地区雨水偏少，存在干燥担忧。机构继续维持对巴西大豆产量乐观预期，产量预计在1.6-1.7亿吨间。阿根廷大豆产区本周有降雨，有缓解但不足以改善土壤墒值低问题。机构近期纷纷下调阿根廷大豆产量预估，损产预计在200-300万吨间。巴西和阿根廷农户积极销售大豆，巴西升贴水周二到周四下降，周五略涨。美豆市场关注新政府的政策变动，盘面交易关税担忧，所以美豆走势弱于大商所豆类走势。国内方面，节前备货进入尾声，价格上涨后成交放缓，下周油厂开工率预计下降，豆粕库存预计稳中回落。总的来说，豆粕在阿根廷干旱担忧、美政策不确定性等影响，价格偏强，基差预计回落。策略上，短多参与，59反套。

　　3、 油脂方面，马棕油出口减少令“强现实”松动。船运数据显示马棕油1月1-15日环比下滑15.5%-23.74%，印尼12月出口环比下滑，印度12月棕榈油进口量创9个月低点，均引发市场对棕榈油出口需求前景担忧。WTO近日从裁定，欧盟《可再生能源指令》的部分内容不公平地歧视了印尼棕榈油出口。该裁定1月10日公布，被视为印尼在与欧盟生物燃料贸易争端中的重大胜利。欧盟表示，将根据世贸组织的裁定解决这些问题，并使其政策符合国际贸易义务。若未提出上述，欧盟需在60天内完成相关调整。美的生柴需求前景改善，从临时方案看，新政策不利于进口菜籽油和进口UCO的掺混，这部分量预计400万吨左右，如能转化为美豆油市场，美豆油供销前景将明显改善。美加关系趋紧，加拿大油菜籽承压，价格跌至一个月低点。国内方面，节前购销转淡，现货基差稳中回落。总的来说，国内供销清淡，基差回落，对盘面指引有限。国际市场上等待政策明朗，价格或反复。策略上，日内交易为主。

　　：需求支撑，期货跟随现货偏强表现

　　1、春节前，终端需求仍对现货价格形成支撑，本周，受到现货价格影响，鸡蛋期货价格呈现低位反弹的表现。受到现行限仓制度影响，主力合约已由2月合约转移至5月合约。截至1月17日，主力2505合约周度累计收涨1.87%，报收3265元/500千克。

　　2、本周，鸡蛋现货价格偏强震荡。卓创数据显示，截至1月17日，中国褐壳鸡蛋日度均价4.44元/斤，较上周涨0.06元/斤。受春节需求提振，下游入市采购积极性提升，尤其产区内销需求增强，市场整体走货加快，蛋价呈现涨势。但由于蛋鸡存栏处于高位，养殖单位积极出货，货源供应相对充足，限制蛋价上涨幅度。

　　3、短期，受到节前需求提振，鸡蛋现货价格偏强震荡。在现货价格影响作用下，主力合约低位反弹。本周，养殖利润环比小幅增加，养殖端补栏积极性稳定，鸡苗价格环比持平。若未来老鸡淘汰稳定，根据历史补栏情况，目前供给增加的逻辑并未发生改变。另外，春节过后终端需求季节性回落，蛋价大概率下行。5月现货价格对应相对年内低点，中长期对2505合约维持偏空预期，短期警惕反弹风险。考虑春节假期鸡蛋现货价格面临较大不确定性，建议轻仓或空仓过节。后市继续关注养殖端补栏、淘汰心态变化对供给端的影响。

　　：现货补涨，期价震荡上行

　　外盘：1月USDA报告超预期利多，美豆、玉米单产和总产创历史低位，这导致美玉米市场形成强势上涨表现。在1月报告中，美玉米产量下降，库存降至低位，全球玉米产量达到近10年来的低位水平。本周，美玉米继续上涨，1月报告利多吸引更多的买盘跟进。因美国供应前景收紧，玉米价格升至一年的高位。小麦先涨后跌，美国大平原和中西部地区下周低温天气影响小麦的作物生长，临近周末大豆、玉米下跌拖累小麦跟随下行。

　　国内：本周玉米价格呈现上涨态势，截止1月16日，全国玉米周度均价2104元/吨，较上周上涨13元/吨。分地区来看，东北地区玉米价格偏强运行，中储粮增储消息利好，市场购销逐渐活跃，深加工企业提价促进收购，贸易商收购潮粮价格上涨明显，市场看涨积极性增强。本周华北地区玉米价格快速上涨，较上周上调96元/吨，市场看涨心态恢复，从下游来看，随着春节临近多数企业有补库计划，对玉米价格也有一定支撑。销区市场受政策影响比较活跃，产区价格、北港价格、期货价格等都呈现上涨态势，南方港口贸易商报价连日呈现上涨态势，且涨幅较大。下游企业观望心态浓厚，新签单较少，前期订单提货加速。

　　期货：新年度玉米毒素高、质量差导致期、现基差偏大。5月合约受到资金追捧，远月领涨、近月跟涨，期货上涨带动现货提价收购热情，本周现货补涨，玉米注册仓单量增加，5月合约高升水交割压力随之增加。另外，玉米价格表现先跌后涨，淀粉反弹致米粉价差先缩后扩，短期玉米及淀粉期、现报价延续偏强表现。

　　：现货猪价持续偏弱，生猪期价先涨后跌

　　1、本周国内生猪价格先降后涨再降。数据显示，截至1月16日，全国生猪均价15.7元/公斤，较上周跌0.22元/公斤；基准交割地河南均价16.82元/公斤，较上周跌0.35元/公斤。下游需求较为平淡，本周生猪现货价格受到养殖端出栏心态影响，周内猪价呈现跌-涨-跌的走势。从目前情况来看，供给压力仍将对猪价施压。期货市场5月合约猪价先涨后跌，远期合约跌破成本线的预期还在增加。

　　2、部分养殖集团主动售卖仔猪意愿不高，受饲料成本偏低影响，自留行为居多。另外，由于部分业者看涨2025年三季度行情，补栏意愿提升，带动仔猪价格继续上行。1月16日，仔猪均价427元/头，较上周涨30元/头。

　　3、国家统计局公布数据显示，2024年四季度，生猪出栏18226万头，较三季度增加16.57%，较去年同期减少3.76%。从公布的数据来看，受到旺季需求支撑，生猪出栏量环比增加。

　　4、节前养殖端出栏体重下降、出栏量增加，生猪出栏均重继续下滑。仅东北黑吉两省因养殖端出栏进度偏慢，且养殖端有压栏意愿，出栏均重小涨。1月16日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.04公斤/头，较上周下降0.46公斤/头。

　　5、卓创数据显示，1月17日，自繁自养养殖利润291元/头，较上周持平，外购仔猪利润187元/头，较上周增加13元/头。周内养殖成本继续下滑，仔猪补栏成本继续下滑，但跌幅收窄，综合养殖成本环比继续减少。周内养殖端增加出栏，但消费增量延迟启动导致供多需少，生猪价格环比下滑，且跌幅超过成本跌幅，因此周均盈利值环比小跌。

　　6、卓创统计数据显示，截至1月17日，样本屠宰企业开机40.39%，较上周下降2.26个百分点。受春节假期影响，养殖端加快生猪出栏节奏，生猪供应充沛。随着气温下降，叠加小年临近，下游备货积极性逐渐提升，尤其猪肉分割品需求增加明显，共同支撑屠宰企业开工率上涨。